本周，沪综指(zhǐ)3400点(diǎn)关口(kǒu)之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌(diē)6天的(de)逼空形态(tài)洗盘(pán)，兔年收益消耗殆(dài)尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更(gèng)多是受中(zhōng)概(gài)股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概(gài)股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走(zǒu)过3个(gè)月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情看(kàn)似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在(zài)。

　　A股缘(yuán)何急(jí)跌(diē)？或是外围股市下(xià)跌的(de)风(fēng)险输入。作(zuò)为同股(gǔ)同(tóng)权的两地上市指数，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显示(shì)，截至周四，香港中企指数和恒(héng)生指数(shù)过去(qù)3个(gè)月表(biǎo)现(xiàn)为全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数(shù)周二盘中低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表(biǎo)现低迷(mí)，主因是美联储(chǔ)加息在即(jí)，市场避险(xiǎn)情绪上升，国际资金从新兴(xīng)市场撤离。瑞士(shì)瑞联(lián)银行日前将中(zhōng)国(guó)股票(piào)评级从高(gāo)配下(xià)调为中性。从宏观面看，今年(nián)首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指数首(shǒu)季(jì)上升4.9％，去(qù)年四季(jì)度(dù)为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财(cái)情的美联储(chǔ)利(lì)率观测(cè)器(qì)最(zuì)新数据显示，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风(fēng)险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年大(dà)萧条以来(lái)最(zuì)快速度紧缩货(huò)币供应。美国(guó)3月M2货币供应(yīng)量（未经季(jì)节性调(diào)整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且是(shì)连续第四个月收缩(suō)。美联储加息导致金(jīn)融资(zī)产(chǎn)盈利(lì)缩水，缩(suō)表则令(lìng)流动性折(zhé)价效应加剧，在全球金融(róng)市场催(cuī)生戴(dài)维(wéi)斯双(shuāng)杀(shā)现象。

　　中特(tè)估受追(zhuī)捧

　　助(zhù)涨(zhǎng)中字(zì)头个(gè)股(gǔ)

　　美国银(yín)行业(yè)又一张骨牌(pái)崩塌！第一共和银行(xíng)股(gǔ)价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一(yī)季度末，其实(shí)际存款较去年末(mò)减少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危机频(pín)现，让A股机(jī)构不再抱(bào)团(tuán)银行股，银(yín)行部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银(yín)行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价兔年颓势，一是二者虎年(nián)最(zuì)后3个(gè)月股价(jià)大涨，涨(zhǎng)幅透支(zhī)了盈利增速(sù)；二是(shì)“中国特色估值体(tǐ)系”开(kāi)始风行，市场风格转换。但(dàn)二(èr)者市(shì)净(jìng)率远(yuǎn)高于行业均(jūn)值，难(nán)以赋予中特估概念(niàn)中(zhōng)的(de)回购预期。

　　通达(dá)信数(shù)据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综(zōng)指，年(nián)K线(xiàn)已是五连(lián)阳。其市(shì)盈率和市净率分别(bié)为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而(ér)沪深京三市A股(gǔ)的市盈率和(hé)市净率中位(wèi)数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归市场均值，已(yǐ)是国家资本新战(zhàn)略(lüè)。国家外(wài)汇局日(rì)前表(biǎo)示：“无论(lùn)从市盈(yíng)率还是市净(jìng)率(lǜ)等指标(biāo)看，当前A股的估(gū)值珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄olor: #ff0000; line-height: 24px;'>珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄(zhí)相对偏低。”类(lèi)似表态无疑(yí)是为(wèi)中字头股票(piào)点赞。

　　典型(xíng)个股是(shì)，当前总市值取代贵州茅台成(chéng)为市值(zhí)“一哥”的中国(guó)移(yí)动，流通小盘+次新+绩优概念让(ràng)其成为中特(tè)估龙(lóng)头(tóu)。

　　五月(yuè)预期下(xià)跌空间不大(dà)

　　股市“红五(wǔ)月”之(zhī)说，源自井喷式牛市带(dài)来的财富(fù)记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只股票(piào)的涨跌幅限制，沪(hù)指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导(dǎo)的行情(qíng)拉开(kāi)序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上(shàng)涨(zhǎng)的年份分别(bié)为18次和17次，二者同时上涨(zhǎng)的(de)年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月(yuè)出(chū)现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全(quán)年(nián)同(tóng)步(bù)飘红4次，5月份这个风向标已不太(tài)灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红(hóng)。截至周四(sì)，沪(hù)指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率不(bù)低。

　　以科技股为主题的(de)红五月行情能否再现？关键在要(yào)看(kàn)两点：一(yī)是年内上涨逾(yú)53％的互联(lián)网(wǎng)指数能否(fǒu)维持(chí)强势行情。二(èr)是(shì)作为A股第二大行业指(zhǐ)数，电气设备(bèi)板(bǎn)块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市(shì)值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占(珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄zhàn)全市场权重(zhòng)降(jiàng)低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位上涨一成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成(chéng)交始(shǐ)终维(wéi)持在(zài)万(wàn)亿元之(zhī)上，市(shì)场人气并未退潮，只(zhǐ)是(shì)风(fēng)格(gé)轮换在加速(sù)。鉴于大盘(pán)重新回到W形整理格局(jú)，后市即使考验3200点附近的(de)半(bàn)年线和(hé)年线关口，下跌(diē)空间亦不大。

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