4月中国(guó)宏(hóng)观数据预(yù)览(lǎn)

　　1）工业：工(gōng)业生产及物流景气度环(huán)比(bǐ)有(yǒu)所(suǒ)回落，但低基数效(xiào)应提振4月工业生产(chǎn)同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费品(pǐn)零(líng)售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主(zhǔ)要受(shòu)去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预(yù)计当月(yuè)总投资同(tóng)比小幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门(mén)看，4月基建(jiàn)投(tóu)资可(kě)能高位(wèi)上行(xíng)至(zhì)11％左右，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。

　　4）通(tōng)胀：食(shí)品价格持续回落但(dàn)核心(xīn)CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及(jí)海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基(jī)数(shù)下、预计(jì)4月(yuè)名(míng)义出(chū)口增速(sù)可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出(chū)口(kǒu)价(jià)格指数或有所下(xià)行(xíng)，但低(dī)基数及外贸需求(qiú)回暖可能支撑(chēng)出口增速维持高位。

　　6）货(huò)币(bì)财(cái)政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万(wàn)亿(yì)元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有(yǒu)望继(jì)续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观(guān)数据预(yù)览

　　工业：工业生产及物流(liú)景气度(dù)环比(bǐ)有所回落(luò)，但低基数效应提振4月工(gōng)业生产同比增(zēng)速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工(gōng)率总(zǒng)体持稳：焦(jiāo)化开工率环比上行3个(gè)百分(fēn)点(diǎn)、高炉开工率环比回升2个(gè)百分(fēn)点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个(gè)百分点至49.2％的收缩区(qū)间(jiān)，且4月物流指数(shù)环比有所下滑、较21年(nián)同期跌(diē)幅有所扩(kuò)大：4月，整车物流指数较3月均值环比下(xià)行7％，较21年同期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同(tóng)比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比(bǐ)有所下(xià)行，但受去年(nián)同期低基数提振同(tóng)比有所上行(xíng)，尤其是汽车、电(diàn)子、机(jī)械电子等受疫情影(yǐng)响较(jiào)大的工业生产可能上(shàng)行(xíng)较为明显(xiǎn)。

　　社零(líng)：预(yù)计(jì)4月社(shè)会消(xiāo)费品零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受(shòu)去(qù)年(nián)4月低基数影响。4月居民出行及消费活(huó)跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票(piào)房较3月均值环(huán)比(bǐ)上(shàng)行(xíng)21.6％，但仍低于(yú)2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及车(chē)展等线下(xià)活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零(líng)售销(xiāo)量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月(yuè)全月的(de)8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年(nián)五一假期居民此前受抑制(zhì)的旅游(yóu)需求得(dé)到(dào)集中释(shì)放(fàng)，国内旅游出行(xíng)人数及(jí)总(zǒng)收入均(jūn)超过2021及2019年水平，人均(jūn)旅游(yóu)消费恢复(fù)至2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应(yīng)”下居(jū)民消(xiāo)费倾向(xiàng)尚(shàng)未修复至(zhì)疫情前水平(píng)（参考(kǎo)2023年(nián)5月4日发(fā)表的(de)《快评：五一假期(qī)消费数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月总投资同比(bǐ)小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地(dì)产投资(zī)降幅略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产需求较(jiào)3月(yuè)有所走(zǒu)弱，房建开(kāi)工节奏也有所放缓(huǎn)。4月30大中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅(fú)回落(luò)；26城(chéng)二手(shǒu)房销售面(miàn)积(jī)较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土地成交方面，4月百城(chéng)土地(dì)成交面积(jī)较(jiào)2022年(nián)同期(qī)同比回落17.6％。建筑(zhù)开工节(jié)奏(zòu)有(yǒu)所放缓(huǎn)，玻璃库存持(chí)续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期(qī)下行(xíng)2谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么4.2％，同时水泥开工率/建筑钢材(cái)成交(jiāo)量环(huán)比较3月同期分别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我(wǒ)们将重点关(guān)注(zhù)：1）地产民企拿地及在手资金情况能(néng)否回暖，地产新(xīn)开工能(néng)否回升；2）地产(chǎn)销售动能能否再(zài)度上行。基(jī)建端，4月地方新(xīn)增专项债净发(fā)行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元小幅下行(xíng)但仍高于(yú)2022年同期的1368亿元，可能(néng)支(zhī)撑低(dī)基数(shù)下基建投资继(jì)续(xù)上(shàng)行。

　　通胀(zhàng)：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数及(jí)海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右(yòu)。内需(xū)环比(bǐ)回落拖累食(shí)品价格下行：4月(yuè)农产品批(pī)发价格200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义乌中国小商品总价格指数(shù)较3月(yuè)上(shàng)行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持(chí)平，箱包(bāo)/鞋类价格(gé)小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一(yī)方面，海外经济动能继续(xù)减弱且内需仍(réng)待恢复，工业品价格同比继续(xù)回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较(jiào)3月环比上(shàng)行6.3％；中国大(dà)宗商品(pǐn)价格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格走弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数(shù)下、预(yù)计4月名(míng)义(yì)出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进(jìn)口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出(chū)口(kǒu)价(jià)格(gé)指数或有(yǒu)所下行(xíng)，但(dàn)低基数及外(wài)贸需求回暖可能支撑(chēng)出口增(zēng)速维(wéi)持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需(xū)求日度指数(shù)（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增(zēng)长，比(bǐ)3月的16.6％小幅(fú)回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美(měi)元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保持高速（参见(jiàn)2023年5月4日发表的《4月出口或保(bǎo)持较高增(zēng)长》）。此外，我国(guó)和亚太、非洲、甚(shèn)至拉美的一(yī)体化产业链(liàn)、需求链的格局不断优化，出口(kǒu)增长韧(rèn)性(xìng)可能超预期（参见《中国出口(kǒu)产业链的升级与重(zhòng)塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万(wàn)亿。此外(wài)，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预(yù)计(jì)4月(yuè)新增人(rén)民币贷款约1.37万(wàn)亿元，一(yī)方面，企(qǐ)业中长期贷款延续年初至(zhì)今的较强势头、购房(fáng)需求回升背景下房贷(dài)/居民贷(dài)款需求有望继续企稳回升(shēng)，政策性银行金融工(gōng)具继续带动基(jī)建投资(zī)和(hé)企业中长期(qī)贷款增(zēng)长，信(xìn)贷(dài)周期或继续(xù)保持强势。信(xìn)贷推(tuī)动下(xià)，社融同比增速或上行(xíng)至10.6％左谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么ight: 24px;'>谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么右，而企业债(zhài)、股权(quán)及政(zhèng)府债融(róng)资较去年同期略有走(zǒu)弱。财政(zhèng)方面，去年留抵退税(shuì)低基数下(xià)，财政收入增长有望回升(shēng)；财(cái)政(zhèng)支出、尤其民生(shēng)和基(jī)建(jiàn)相(xiāng)关支出(chū)有望保持(chí)较快增长(zhǎng)——预计(jì)政策(cè)性银行金(jīn)融工具仍是近期准财(cái)政(zhèng)的主要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：消费复(fù)苏不及预期(qī)、稳地(dì)产政策不及预期。

　　文(wén)章(zhāng)来源

　　本(běn)文(wén)摘自2023年5月5日(rì)发表的(de)《增长动能环比走弱、低基数(shù)效应(yīng)凸显(xiǎn)》

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